易行长发话！下半年稳了？

近日，央行行长易纲就金融支持绿色转型、绿色信息披露、绿色金融国际合作、货币政策等问题接受了中国国际电视台（CGTN）记者专访。

在记者问及：近期中国经济面临一定下行压力，人民币出现一定贬值。当前货币政策的取向如何？将在支持全国经济复苏中发挥怎样的作用？

图片来源|CGTN（特此感谢）

易行长回答：今年以来，受疫情和外部冲击等影响，中国经济面临一定下行压力。货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏。同时，我们也会强调用好支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。

“货币政策总量发力”，有了这句话，我们也就明白近期、未来一段时间，到底怎么搞。

于此，我们思考下半年稳增长靠什么？对于研判地产、股市的走向，杠杆游戏认为很有意义。

1、注意是英文采访。我完整看了CGTN对易行长的专访，全英文。记者英文、易行长也是。

易行长曾在美国念书、执教，然后回国共同发起组建北京大学中国经济研究中心，任教授、副主任、博士生导师。

再然后1997年进入央行至今。

而CGTN本质是对外的，也就是说，易行长这些话有对外传递信息的意图。

用英文接受采访，避免了表达的误会、不准确。

或者杠杆游戏反过来说，英文表达的意思比汉语有时候更准确。

这是两类语言语法、表达、艺术上的差异。

如此说来，易行长的话明确传达了2层意思。

第一，未来几个月总量一定是宽松的，直到经济明确复苏。

第二，既然明确支持中小企业和绿色转型等，那么对上述的信贷，一定是更加宽松的，所谓结构性。

2、各种冲击很大，全面宽松是必然。首先去年各类监管、取缔的叠加影响还在继续，包括对房地产行业来说，各方信心严重不足，需要时间，万科郁亮也谈到这个问题。下文杠杆游戏会写。

其次，防控举措的直接影响。一些地方动辄加码搞，消费、文旅、会展、餐饮……冲击太大。

再次，上述叠加一起，就业压力大，此前杠杆游戏写了多次。必然信心、消费、购房、购车……全部有影响。

图表来源|渤海证券（特此感谢）

如此，你说怎么办？

5月底《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，推出财政政策进一步加力、前置和部分汽车购置税减半等33项措施。

6月即将结束，很多数据在恢复。

但是第一很脆弱，第二任何举措说来说去就是要砸钱出来。

企业、居民没钱，那么就得放水。长期这样搞肯定不好，但是没办法就是没办法。

同时，有更多的对内对外开放以及各类改革，用开放和改革释放红利，杠杆游戏认为这样才能确保放水的效果、可以持续。

否则放水总有一个头，美国以及多数国家还在加息，就算我们暂时货币政策可以宽松，可以不跟，但搞久了效果也会越来越差，甚至副作用。

3、到底宽松多久，首先要看6月恢复态势、二季度是否基本转正。6月数据好于3、4月应该是大概率，在5月基础上也会逐步好转。

货币政策，以及33条已经落地，那么部分领域有一些增长和恢复是应该的。

但是整个二季度，恐怕还是不乐观。

图表来源|国统局

二季度能否回稳、转正这是最基本的，有了这个基础，地产、家电、汽车，文旅及其他消费市场再想点办法，三季度应该不会太差。

如果二季度能够为三季度创造一个基础，那么宽松的节奏也就容易判断。

就目前来说，杠杆游戏无法确定二三季度到底如何，以及我们对全年是不是确定要实现5.5%的增速。

可以确定的是，较大幅度的总量宽松，贯穿三季度我想大概率。只有前三季度出效果了，出什么效果，才能判断四季度怎么搞。   

对，既然有了这个判断，地产、股市会如何？

4、房地产最差的时候过去了。经济不好时或者很好时，地产、股市都是要搞的，不好需要这个；好自然也就需求旺盛、投资旺盛。

全面宽松的好处就是，一方面房地产企业各种渠道弄钱容易些了，不管是否适度放松“三道红线”、房贷集中度管理……市面上钱多了，总是有办法。

另一方面利率、资金总量多，购买方想法也会不同。

然后从上至下，都鼓励你买、各种奇葩举措营销，慢慢恢复购买的情绪提升。

图表来源|渤海证券（特此感谢）

所以，杠杆游戏认为，只要不要再搞大城市封城，房地产最差的时候过去了。

6月28日下午，万科举行2021年年度股东大会。会上，面对当前投资者最关心的房地产市场形势问题，万科董事会主席郁亮给出了三组关键词：短期市场已触底，市场恢复是一个缓慢和温和的过程，企业专心做好自己的事。

确实，5月同比仍然是大幅下降，但环比开始上升，进入6月之后市场进一步好转，环比明显上升。

郁亮强调，行业已进入新的发展阶段，人口形势、收入状况、房地产市场运行的指导原则都已发生变化，不会再回到过去的发展逻辑，也不会再回到过去高峰时期的规模与增长速度。

最后，郁亮再次表达了对行业的信心。房地产仍然是十万亿级的市场，同时也是千年行业，常做常有，常做常新，不管未来的道路多艰难，走下去就会有机会，这个行业仍然会为国家做出应有的贡献。

我也认为，接下来就是逐步恢复。

这个话去年底、今年初我也说过，以为最差的行情过去了，谁知道3月上海太猛了。

然后别说房地产，啥都不行了。

5、股市反弹还有一点空间。回忆一下，2022年股市一度非常惨。然后各方喊话、放水、出台政策……

这2个月，行情回来了，取得不错反弹。

比如新能源汽车有关概念、锂电、其他部分能源等行业，跑出了漂亮的曲线。

图表来源|百度股市通（特此感谢）

现在的问题是，股市的反弹空间还有多少？我的基本判断是空间还有一点。

如果不是人为吹，正常节奏也还有一点。提振人信心，2个东西最靠谱，第一股市、第二楼市，这2个领域是制造财富效应最直接、最粗暴、最好使的。

如果回忆一下，看杠杆游戏说错没？

当然每次的大牛市，最后都会破；而楼市都能自动高位稳定继续攀登高峰，直到这一次好像困难最大。

先不管啥楼市，股市必须搞一把再说，既然楼市最近搞了几个月还是没几个炒房的，但是炒股的还是很多。你看易行长刚说总量宽松，28日的股市，当然29日又不行了。

无论如何，有一个造富效应也好，而且股市其实是修复，不是真的牛市。

那么，继续修复一点真是有可能。但上限太明显，全球加息，国内外经济压力。

6、全面宽松，是否包括继续降息、降准？很多人期待，但是杠杆游戏觉得第一步肯定是信贷、放水总量的高位稳定，然后才是考虑是否需要降准、降息。

通过几次的努力，现在的利率和经济增长比，确实有空间。

降准也有空间。

图表来源|央行

但是，现在总体还是很低了，而且针对地产等有下浮的办法。

加上全球加息的制约，利差倒挂了，理论上我说过很多次，对我们有很大制约。此前我说过类似规律，当然被打脸，经济压力太大，啥都可以。

比较而言，怎么说降准都是更优先选择。

央行放水办法当然很多，不过都是要成本的，降准则是毫无成本，金融机构、任何人都喜欢。

7、就业最关键，宽松到就业改善。其实说来说去，要经济增长，要搞总量宽松，要刺激房地产，为了啥？不就是就业数据真的不好。

这东西短期可以接受，拖久了人心就悲伤了。

最后就会丧、低消费、低欲望……

我们看5月份，全国城镇调查失业率为5.9%，比上月下降0.2个百分点。

不容易。

本地户籍人口调查失业率为5.5%；外来户籍人口调查失业率为6.6%，其中外来农业户籍人口调查失业率为6.2%。

值得注意，16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为18.4%、5.1%。

4月时，16-24岁人口调查失业率为18.2%——不用杠杆游戏多说，继续有所提高，亚历山大。

图表来源|国统局

今年大学毕业生马上出校门，这个年龄段的就业情况，太值得重视了。

我经常和朋友说，这个群体对于未来的看法，他们的信心，很大程度决定未来我国经济、房地产的前景。

对了，5月31个大城市城镇调查失业率为6.9%，4月时为6.7%。

大城市最惨，而大城市恰恰是决定房地产的关键。

这东西要去细想，一环扣一环，你说宽松到底干啥嘛？到底什么时候结束大宽松？非要说个指标，还不就是等到就业真的改善时。

总的来说，杠杆游戏相信，只要不瞎搞，无论股市、地产、就业，以及经济，我们绝对不该是今天这个情况。

央行这水要只要继续放，加上好好搞，回稳是可以的。

有央行这句话，够了；但其他方面，不是央行说了算。

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